Selic sobe 0,25 ponto, a 10,75% ao ano, e ritmo das próximas altas fica em aberto | Moedas e Juros

O comunicado já sinaliza novos aumentos, mas deixa aberta a possibilidade de aceleração do ritmo, conforme trecho: “O ritmo dos futuros ajustamentos das taxas de juro e a magnitude total do ciclo que agora se inicia serão ditados pelo firme compromisso de convergência da inflação para a meta e dependerão da evolução da dinâmica da inflação, especialmente das componentes mais sensíveis à actividade económica e política política monetária, projeções de inflação, expectativas de inflação, hiato do produto e equilíbrio de riscos”. (Leia a declaração completa no final do texto)

De acordo com o texto, o cenário, marcada pela resiliência da atividade, pelas pressões no mercado de trabalho, pelo hiato do produto positivo, pelas projeções de inflação crescente e pelas expectativas não ancoradas, exige uma política monetária mais contracionista.

Este é o primeiro movimento de aperto desde junho de 2022, quando o ciclo de alta parou, dando lugar a uma pausa e, posteriormente, a uma flexibilização iniciada em agosto de 2023. A última vez que a taxa de juro de referência esteve neste nível foi em fevereiro de 2022.

Entre os riscos ascendentes para o cenário inflacionário e as expectativas de inflação, a autoridade cita:

1. uma desancoragem das expectativas de inflação por um período mais longo;
2. maior resiliência na inflação dos serviços do que o previsto devido a um hiato do produto mais reduzido;
3. uma conjunção de políticas económicas externas e internas que têm um impacto inflacionista, por exemplo, através de uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada.

“Esse movimento citado no comunicado deve continuar. O mercado de renda fixa já coloca a Selic em 11,50% até o final do ano, embora alguns analistas, como o ex-secretário do Tesouro, Mansueto Almeida, apostem em 12%”, avalia Alexandre Dellamura, mestre em economia e head de conteúdo da Melver.

Para Matheus Spiess, analista da Empiricus Research, é provável que cheguem mais dois aumentos, mas pode não ser necessário levar o aperto tão longe. “Agora é uma dinâmica diferente, vamos seguir outros movimentos que vão eliminar a necessidade desse aperto forte como vemos na curva futura de juros”, afirma.

Segundo Danilo Igliori, economista-chefe do Nomad, mesmo sem o chamado forward guidance (indicação dos próximos passos), o Copom não quis deixar dúvidas de que fará o que for necessário para levar a inflação à meta. “O movimento de hoje deve contribuir para o processo de recuperação da credibilidade do colegiado”, avalia

O aumento era amplamente esperado pelo mercado, com 77,5% dos agentes apontando nessa direção, segundo o Termômetro Valor Investe Copom. Há algumas semanas, o diretor e possível futuro presidente do Banco Central (BC), Gabriel Galípolo, sinalizou que um novo ciclo de aperto poderá começar em breve.

Desde então, as apostas têm variado entre um aumento de 0,25 ou 0,50 pontos. Uma razão para reverter uma tendência descendenteobservado no início do ano, foi a desancoragem das expectativas de inflação. Semana após semana, os economistas participantes do Boletim Focus afastaram suas projeções da meta de inflação do BC de 3%, com faixa de tolerância de 1,5 ponto para cima ou para baixo.

A decisão de aumentar as taxas de juro neste momento, precisamente quando os Estados Unidos, iniciou o ciclo de cortevai além do combate à inflação que promete subir nos próximos meses. É também uma mensagem do BC para transmitir confiança de que a autoridade está comprometida em perseguir a meta do índice de preços.

“O ambiente é de forte atividade econômica, câmbio depreciado e desconfiança em relação à capacidade do governo de equalizar as contas públicas”, afirma o economista e conselheiro da Rj+ Investimentos Bruno Monsanto. Segundo ele, o real poderia se beneficiar muito com a redução dos juros nos EUA, mas o quadro fiscal poderia jogar água na nossa cerveja e reduzir o fluxo de capital estrangeiro que viria para o Brasil. Portanto, se a confiança não melhorar, grande parte deste fluxo deverá ir para outros mercados emergentes e para o Japão, que tem sinalizado aumentos nas taxas de juros.

O especialista lembra que embora o IPCA de agosto tenha apresentado deflação de 0,02%, um pouco melhor que o esperado, o índice segue fora de controle. “Os núcleos dos índices monitorados pelo BC tiveram ligeira melhora. A bandeira tarifária de energia elétrica representa uma das pressões inflacionárias que preocupam”, acrescenta o especialista. Outro ponto de preocupação são os efeitos da grave seca que ameaça a produção de alimentos.

Segundo Vinicius Moura, economista e sócio da Matriz Capital, além da inflação, o BC tem olhado para fatores como o mercado de trabalho aquecido, que atingiu a menor taxa de desemprego em 15 anos, e o aumento dos salários reais. “Essa dinâmica poderá gerar pressões inflacionárias adicionais, especialmente no setor de serviços, que exige muita mão de obra”, afirma.

A taxa de câmbio também tem impacto na política monetária. A recuperação do dólar em junho ainda poderá ser sentida nos meses seguintes, apesar do arrefecimento da moeda frente ao real. “A desvalorização do real frente ao dólar ao longo do ano contribui para o aumento dos custos de produção, principalmente dos bens industriais que utilizam insumos importados. Essa pressão sobre os custos pode ser transmitida aos preços ao consumidor, impactando a inflação”, afirma Moura.

Estas estão entre as razões que justificam este aumento, iniciando um novo ciclo de aperto monetário, que deverá ser mais curto que o anterior. A partir desse cenário, o entendimento é que seria necessária uma taxa maior para trazer a inflação para a meta.

Segundo Rodrigo Sgavioli, chefe de alocação da XP Investimentos, a perspectiva é que as reduções nos EUA cheguem a dois pontos percentuais, enquanto no Brasil o aumento poderá continuar até 12% ao ano, ou seja, um aumento de 1,5 ponto em relação ao patamar atual. Para a maior parte do mercado, a Selic não deverá cair novamente até o final de 2025.

Lucas Almeida, especialista em mercado de capitais e sócio da AVG Capital, lembra que o Produto Interno Bruto (PIB) mais forte do que o esperado também é um fator de preocupação para a autoridade monetária.

“O hiato do produto, que mede a diferença entre a produção potencial e a real da economia, também aponta para um cenário de superaquecimento, que gera mais inflação. Por fim, as incertezas fiscais, com o déficit público maior que o esperado, aumentam a necessidade de controle inflacionário para manter a confiança dos investidores”, afirma.

Leia o comunicado na íntegra:

O enquadramento externo continua desafiante, devido à viragem do ciclo económico nos Estados Unidos, o que levanta maiores dúvidas sobre o ritmo de desaceleração, desinflação e, consequentemente, sobre a postura da Fed. Os bancos centrais das principais economias continuam determinados em promover a convergência das taxas de inflação para as suas metas num ambiente marcado por pressões nos mercados de trabalho. O Comitê avalia que o cenário externo, também marcado por menor sincronização nos ciclos de política monetária entre os países, continua exigindo cautela por parte dos países emergentes.

Em relação ao cenário doméstico, o conjunto de indicadores da atividade económica e do mercado de trabalho tem apresentado maior dinamismo do que o esperado, o que levou a uma reavaliação do desvio em direção ao campo positivo. A inflação medida pelo IPCA cheio, bem como as medidas de inflação subjacente ficaram acima da meta de inflação nas divulgações mais recentes.

As expectativas de inflação para 2024 e 2025 calculadas pela pesquisa Focus ficam em torno de 4,4% e 4,0%, respectivamente. A projeção de inflação do Copom para o primeiro trimestre de 2026, atual horizonte relevante da política monetária, é de 3,5% no cenário de referência (Tabela 1).

O Comitê avalia que há assimetria ascendente no seu balanço de riscos para cenários prospectivos de inflação. Dentre os riscos ascendentes para o cenário inflacionário e para as expectativas de inflação, destacam-se: (i) uma desancoragem das expectativas de inflação por um período mais longo; (ii) maior resiliência da inflação nos serviços do que o previsto devido a um hiato do produto mais reduzido; e (iii) uma conjunção de políticas económicas externas e internas que têm um impacto inflacionista, por exemplo, através de uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada. Entre os riscos descendentes, destacam-se: (i) um abrandamento da actividade económica mundial mais pronunciado do que o projectado; e (ii) os impactos do aperto monetário na desinflação global revelam-se mais fortes do que o esperado.

O Comité acompanha de perto a forma como os desenvolvimentos recentes da política fiscal impactam a política monetária e os ativos financeiros. A percepção dos agentes econômicos sobre o cenário fiscal, juntamente com outros fatores, impactou os preços dos ativos e as expectativas dos agentes. O Comité reafirma que uma política fiscal credível e comprometida com a sustentabilidade da dívida contribui para ancorar as expectativas de inflação e reduzir os prémios de risco sobre ativos financeiros, impactando consequentemente a política monetária.

O cenário, marcado pela resiliência da atividade, pressões no mercado de trabalho, hiato do produto positivo, projeções de inflação crescente e expectativas não ancoradas, exige uma política monetária mais contracionista. Considerando a evolução do processo de desinflação, os cenários avaliados, o equilíbrio de riscos e a ampla gama de informações disponíveis, o Copom decidiu por unanimidade elevar a taxa básica de juros em 0,25 ponto percentual, para 10,75% ao ano. , e entende que esta decisão é compatível com a estratégia de convergência da inflação em torno da meta no horizonte relevante. Sem prejuízo do seu objectivo fundamental de garantir a estabilidade de preços, esta decisão implica também suavizar as flutuações do nível de actividade económica e promover o pleno emprego.

O ritmo dos futuros ajustamentos das taxas de juro e a magnitude total do ciclo que agora se inicia serão ditados pelo firme compromisso de convergência da inflação para a meta e dependerão da evolução da dinâmica da inflação, especialmente das componentes mais sensíveis à actividade económica e monetária. política, as projeções de inflação, as expectativas de inflação, o hiato do produto e o equilíbrio de riscos.

Os seguintes membros do Comitê votaram a favor desta decisão: Roberto de Oliveira Campos Neto (presidente), Ailton de Aquino Santos, Carolina de Assis Barros, Diogo Abry Guillen, Gabriel Muricca Galípolo, Otávio Ribeiro Damaso, Paulo Picchetti, Renato Dias de Brito Gomes e Rodrigo Alves Teixeira.