O que causou o Black Monday afinal? | Colunas de Hudson Bessa

O gatilho para o vender, ou a onda de venda de ativos, foi o aumento das taxas de juros patrocinado pelo Banco Central Japonês, que encareceu as operações de carry trade – quando os investidores tomam dinheiro emprestado em uma moeda a uma taxa de juros baixa para investir em outra, cujo país tem juros mais altos avaliar.

Acontece que após um período muito longo de taxas entre negativas e zero, o Banco Central Japonês elevou os juros em 0,25% ao ano, aumentando o custo desta operação, o que se somou à forte valorização de sua moeda frente ao dólar e resultou em perdas. para esses apostadores forçando-os a fechar tais posições.

Segundo este relato, a menos que houvesse uma montanha de transportar comércio na moeda japonesa, o que até agora não parece ser verdade, poderíamos apontar o desmantelamento do carry trade como a causa da queda. Mas a rápida recuperação ajuda a provar que não é esse o caso.

Passamos então à segunda razão amplamente difundida, nomeadamente, o receio de que os EUA estivessem a entrar numa recessão. Por outras palavras, o colapso do mercado japonês seria um gatilho que teria arrastado para baixo os outros mercados.

Os dados que têm sido divulgados sobre a economia americana, no entanto, não parecem apoiar tal cenário.

Nas últimas semanas, foram publicados relatórios indicando que a taxa de desemprego tem aumentado – atingindo 4,3% em julho, crescimento de 0,2% num mês – a criação de emprego tem diminuído e que a inadimplência no cartão de crédito tem aumentado lentamente.

Os dados são todos negativos, não há dúvida. Mas quem esperaria que depois de mais de dois anos de ciclo de aperto monetário, com mais de 12 meses com taxa básica de juros acima de 5% ao ano, a economia americana não começasse a esfriar?

Afinal, porque é que a FED mantém as taxas de juro em níveis tão elevados? Não seria para conter a procura, reduzir a pressão sobre os preços e levar a inflação para a meta de 2%?

Há alguns meses, a discussão sobre quando o FED começaria a flexibilizar a política monetária (um belo nome para começar a reduzir as taxas de juros) vem tomando conta das mesas do mercado. O debate, em geral, tem-se centrado em quando isso ocorreria e na magnitude da acomodação da economia. Traduzido, alguns apostavam que seria possível trazer a inflação para a meta através de uma desaceleração suave (pouso suave) enquanto outros não acreditavam nesta tese e temiam um movimento mais repentino (pouso forçado).

O resultado final é: ninguém parecia pensar que era possível que a inflação regressasse ao normal sem algum nível de abrandamento económico. E o melhor cenário era sempre o pouso suave.

Alguém poderia argumentar que o que estava por trás disso vender foi o receio de que a recessão fosse mais severa, de que uma pouso forçado. Contudo, os dados aqui citados não corroboram esta apreensão. O que se pode ler nas informações é que podemos estar iniciando essa aterrissagem suave. Lembrando que este é o melhor cenário.

O fato é que, embora fracos, os ruídos vindos do Japão e da economia americana foram suficientes para deixar o mercado em alvoroço.

Na verdade, a única coisa que podemos dizer hoje, olhando para a gangorra da semana passada, é que o mercado está ansioso, que os seus participantes estão apreensivos. O que vimos na semana passada foi uma cena de faroeste em que cada pessoa precisava sacar primeiro para evitar se machucar no duelo.

Talvez seja mais interessante observar o que está acontecendo com os preços dos Magnificent Seven, que na semana anterior à Black Monday perderam valor em meio a questionamentos sobre os pesados ​​investimentos em inteligência artificial, se de fato eles se materializarão em lucros de longo prazo. Aqui vale destacar a notícia publicada no mesmo período de que Warren Buffet se desfez de metade de seu cargo na Microsoft.

A ansiedade actual pode dever-se mais ao excesso de risco nas carteiras de muitos investidores que já começam a suspeitar que poderão estar mais alocados do que a prudência indicaria.

A verdade é que sinais fracos podem ganhar força e as apreensões podem levar-nos a tomar decisões extemporâneas ou simplesmente defensivas que podem traduzir-se em hordas de vendas e desvalorização de activos. Não quero dizer que estamos numa bolha, mas elas rebentaram assim.

O mundo continua mais incerto do que antes da COVID-19. Menos globalização, mais “guerras” comerciais, governos e candidatos mais polarizados, mais populistas, com mais conflitos geopolíticos, eleições turbulentas nos EUA, etc. a possibilidade de recessão, criam terreno fértil para choques, especulações e momentos de pânico. O problema é que uma sequência de decisões motivadas pelo medo pode acabar materializando as piores expectativas.

Hudson Bessa Economista e sócio da Escola de Negócios HB
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