As últimas semanas foram marcadas por uma série de comemorações envolvendo o aniversário da 30 anos do Plano Real, mas os fundos de investimento permaneceram à margem das memórias.
De certa forma, esquecer é compreensível. O crescimento do setor de fundosainda muito relevante no volume total de aplicações financeiras do país, foi, em grande medida, uma resposta à desorganização económica que existiu durante o período de hiperinflação.
Investir, naquela época, tinha como objetivo principal evitar perdas decorrentes da inflação descontrolada. Os fundos de investimento tinham liquidez diária, eram operacionalmente fáceis de movimentar os recursos investidos e tinham remuneração atrelada aos juros de um dia.
Nos últimos 30 anos, o mercado de fundos de investimento no Brasil evoluiu drasticamente, mas características herdadas da era da hiperinflação.
Um exemplo é a necessidade de avaliar cotas praticamente diariamentecomo percentual do CDI. O tema da rentabilidade diária era tão sério que os fundos são “garantidos” pelas tesourarias dos bancos. Se a remuneração diária não fosse um percentual do CDI pactuado, abertamente ou nas entrelinhas, a respeitabilidade do banco seria posta em dúvida.
Depois, com uma nova onda de modernização do mercado de capitais, as práticas evoluíram. Por exemplo, A separação das funções de gestão de recursos de terceiros e de recursos próprios do banco passou a ser exigida por lei.
Devagar, os fundos não são mais um instrumento de captação de recursos para instituições financeiras, mas sim uma prestação de serviços aos clientes. Isso começou a alterar o relacionamento com os investidores, uma vez que as perspectivas de desempenho futuro da carteira passaram a ser estimadas com base na capacidade de gestão da instituição.
No entanto, os fundos de investimento continuaram a ter vantagem fiscal sobre outras alternativas de investimento financeiro durante muito tempo. Para equilibrar as contas públicas logo após o lançamento do Real, o governo criou um imposto sobre transações financeiras, chamada CPMF.
A princípio seria uma contribuição provisória. Porém, a tributação acabou durando anos.
Ao investir em fundos, o aplicador adiou o pagamento do impostoo em transações financeiras. Foi uma vantagem em relação aos títulos bancários tradicionais que têm prazo de validade e precisam ser renovados.
Crise de marcação a mercado
Um dos acontecimentos marcantes dos últimos 30 anos, tanto para a consolidação do Real como para o setor de fundos de investimento, foi a convocação crise de marcação a mercado em 2002.
O ambiente económico era turbulento. Começou então a haver aversão à compra de títulos públicos de longo prazo. O Partido dos Trabalhadores (PT) liderou as pesquisas eleitorais e os principais economistas do grupo sempre criticaram a estratégia econômica adotada após o Plano Real.
Para rolar a dívida pública de uma forma um pouco mais organizada, o governo passou a emitir títulos atrelados à taxa Selic com vencimentos diferenciados. Os títulos de maior prazo tiveram prêmio em relação ao CDI.
Com o tempo, o prêmio aumentou e os prazos de vencimento diminuíram. Em um determinado ponto, As carteiras dos fundos já não reflectiam o valor real de mercado dos títulos.
Com a obrigação de reconhecer perdas, as carteiras não rendem mais um percentual mais ou menos fixo em relação ao CDI. Esse fato assustou os investidores, que resgataram valores significativos dos investimentos – que adicionou lenha ao fogo da incerteza no período anterior às eleições.
Neste primeiro semestre de 2024, os fundos de investimento tiveram um aumento significativo nas captações.
De acordo com os números Anbimaa Associação que reúne bancos e gestores, o valor foi de R$ 159 bilhões. De acordo com Estrela da Manhãuma empresa que acompanha o setor globalmente, o volume foi um pouco menor, de R$ 118 bilhões. A diferença envolve critérios de cálculo, mas também ilustra a complexidade do setor no Brasil.
Apesar de todos os desenvolvimentos ao longo dos últimos 30 anos, a indústria de fundos ainda precisa ser explicada ao investidor médio.
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